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财经
美联储暂停加息!“鸽派”超预期,两大信号透露未来走势
2019-03-21 09:57:00
       美联储暂缓加息,与市场预期一致。美联储将2019年加息预期从此前两次下调至零,并计划9月份结束缩表。美联储还下调了经济展望,预计2019GDP增长2.1%,而不是此前预期的2.3%。今年PCE的通胀预期从之前的1.9%下调至1.8%

 

  北京时间周四凌晨两点,美联储维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变,符合预期。

 

  美联储利率决议声明显示,委员们一致同意此次利率决定;鉴于经济和货币市场条件符合预期,美联储有意在5月份放慢缩表速度,并在9月份停止缩表;继续运行机构债务和抵押证券下跌,以维持长期主要国债利率。

 

  美联储声明表示,重申在决定未来利率政策调整时保持耐心;第一季度国内投资和商业固定投资放缓;未来12个月的通胀下滑,很大程度上系能源价格下跌所致。

 

  相比1月声明中有关经济增长稳健,消费者支出强劲且商业投资有所放缓的措辞,本次政策声明的乐观程度出现降温。

 

  本轮美元加息周期始于2015年,至今已累计进行了9轮加息操作。

 

  美联储暗示今年不再加息,明年最多加息一次

 

  FOMC经济预期显示,2019年底联邦基金利率预期中值为2.4%,此前预期为2.9%;这意味着,今年一年,美联储政策利率区间都会维持在当前水平,也就是说,预计今年不会再加息。

 

  2020年底联邦基金利率预期中值为2.6%,此前预期为3.1%;这相当于,即使预期的今年加息次数减少两次变为零,明年也最多加息一次。

 

 

  此外,美联储下调经济增长预期。决策者还下调了今年和明年的经济增长预测,2019年增速的预期中值是2.1%,比去年增速整整低了一个百分点。

 

  与上一轮经济预测相比,政策制定者略微调低了对通胀的预期。在预计2019年整体通胀率为1.8%之外,他们还认为未来两年主要和核心价格指数的涨幅都将在2%,去除了他们此前曾预测的超调。


  超预期鸽派的美联储声明发布后,黄金、美股直线拉升,美元指数跳水。但截至收盘,美股涨幅收窄。

 

  在上次预测中,只有两名委员预计不会加息。现表示:预计不加息的委员数量达到11人。12月会议时,11FOMC成员认为两次加息是合适的,而这次仅有2名委员这么认为。“点阵图”描绘的是17FOMC委员对未来加息路径的预期。

 

  据CME“美联储观察”显示,美联储FOMC声明前,美联储6月维持利率在2.25%-2.5%区间的概率为87.1%,降息概率为12.9%;声明后,美联储6月维持利率在2.25%-2.5%区间的概率为85.3%,降息概率为14.7%。美国联邦基金利率期货显示,今年降息可能性加大。

 

  “缩表”新迹象

 

  本次利率决议上,美联储表示,鉴于经济和货币市场条件符合预期,美联储有意在5月份放慢缩表速度,并在9月份停止缩表。

 

鲍威尔表示,预期到2019年年底,资产负债表占GDP比重大约为17%,而峰值时期占比为25%。美联储并未尝试让美债收益率曲线趋平,根本没有尝试延长资产负债表中所持债券的到期时间,将很快决定资产负债表的构成。

 

  鲍威尔:美联储将保持耐心 预计今年美国经济稳健

 

  美联储主席鲍威尔在随后举行的新闻发布会上表示,美联储的首要目标是维持经济增长和就业,目前通货膨胀率仍然接近2%的目标。美国经济状态良好,希望保持这种状态。预计2019年经济将保持稳健增速,尽管较2018年出现放缓。

 

  鲍威尔表示,可能会在一段时期内维持资产持有规模;联邦基金利率乃货币政策的主要工具。

 

  鲍威尔表示,去年9月后的数据显示经济增速进一步放缓,欧洲经济增长也出现放缓迹象,英国脱欧和贸易谈判对经济前景构成一定风险。当前的数据并未向美联储发出政策行动信号;美国经济展望整体积极;正在密切监控美国经济增长出现的问题;风险包括英国脱欧和贸易谈判;去年的税收和支出政策在一定程度上支撑了经济增长,在供给侧产生部分效果。

 

  在问答环节,鲍威尔表示,预期到2019年年底,资产负债表占GDP比重大约为17%,而峰值时期占比为25%。美联储并未尝试让美债收益率曲线趋平,根本没有尝试延长资产负债表中所持债券的到期时间,将很快决定资产负债表的构成。

 

  美元加息已入尾声

 

  随着3月份利率决议的公布,更加坚定了市场针对美元加息周期尾声的看法。

 

  瑞银资管宏观资产配置策略师BROWN表示,美联储2019年不加息的预估比之前市场共识的加息一次更为鸽派,可以说今年加息可能性已经结束。缩减资产负债表的消息与预期一致。

 

  Oanda高级市场分析师爱德华-莫亚表示,随着美联储将2019年的点阵图预测从两次加息下调至零,(同时)许多人预计将下调至一次加息,今年1月实施的鸽派转向政策得到了巩固。美联储还预计,2020年将有一次加息,但这可能并不重要,因为越来越多的人会认为下一个举措将是降息。

 

  中国如何应对

 

  央行最近一次跟进美联储加息,还是在20183月份。

 

  当时美联储宣布加息后,央行对包括逆回购、中期借贷便利(MLF)在内的货币市场利率都出现了上调。但针对后续加息行动均保持按兵不动态势。

 

  观察过去20年中美货币政策施行情况,中国货币政策多数时间立足于国内经济金融状况,受美政策外溢影响小,保持着较高独立性。多目标制的央行特征和管理浮动的汇率制度,也为中国货币政策“以内为主”提供了压力和空间。

 

  报告分析,目前我国经济正处于高增速向高质量转轨阶段,GDP增速逐步放缓,中国央行出于经济增长和金融稳定的政策目标约束,追随美国货币政策的可能性不大。

 

  周三(320日),央行公告,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,320日不开展逆回购操作。央行此前连续三日进行逆回购操作。

 

  据Wind数据显示,从315日央行重启逆回购操作到320日再度停做,央行总共只开展了1300亿元逆回购操作,远不及期间3270亿元MLF到期回笼量。从月初开始算起,整个3月中上旬央行也仅开展1300亿元逆回购,期间有2600亿元逆回购到期,还有两笔共4315亿元MLF到期。央行累计实现净回笼5615亿元。

 

   从央行公告传递的信息来看,目前银行体系流动性总量仍属合理充裕水平;虽然近期税期、政府债发行缴款等因素导致流动性总量有所下降,但流动性总量也只是从较为充裕回落至合理充裕水平。

 

   2019年以来资金利率呈现出中枢下移、波动增强的特点。2019年初至今,年初连续降准力度较大,DR007中枢继续下移至政策利率之下,但波动性明显增强,利率波动范围扩大。同业存单发行利率上行,资金面确实边际有所收紧,是流动性净回笼和季末因素共同的结果。资金利率中枢下移是降准效果显现;公开市场操作减量造成DR007波动性增大。

 

  美元加息末期大类资产表现

 

  目前来看,美联储加息进程已明显放缓。而加息末期大类资产表现也成为市场关注焦点。

 

  报告认为,尽管每次市场环境都存在明显差异无法机械照搬,但从预期影响角度,大类资产表现仍存在一些共性,因此以此为切入点来观察历次加息末期和降息初期的变化规律仍能够为投资者提供一定借鉴。

 

  报告分析,从宏观背景看,加息末期的特点通常是增长已经开始逐渐放缓但货币政策仍处于相对紧缩阶段:

 

  (1)整体增长动能往往放缓,这一次也不例外,美国ISM制造业PMI20188月见顶回落。不过离衰退仍有距离,上述7轮加息周期后只有四次出现衰退、距加息周期结束分别717月不等,当前纽约联储预测的2019年底衰退概率为21.4%

 

  (2)个人消费支出和零售消费增速放缓,对利率更为敏感地产和汽车下滑更为领先;

 

  (3)就业市场依然保持强劲、其恶化更为滞后;

 

  (4)通胀已受到一定抑制;

 

  (5)政府支出和债务累积呈“逆周期”特点。

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